ETF e coperture valutarie

Pubblicato da: RobertoR - il: 12-05-2022 12:19

Se stai selezionando un ETF su azioni statunitensi o internazionali, c’è una decisione che dovresti prendere, molto importante, e che invece è spesso sottovalutata: se usare o meno la copertura valutaria. Ogni volta che si investe in azioni estere, infatti, si aggiunge un secondo livello di rischio, perché i prezzi di questi titoli sono denominati in dollari USA, sterline britanniche, yen giapponesi e molti altri. Se l’euro sale rispetto a una di queste valute, il valore del tuo investimento, misurato in euro, diminuirà. D’altra parte, un euro in calo aumenta i rendimenti degli investimenti esteri.

Le fluttuazioni valutarie possono avere un effetto drammatico sulla performance dei fondi azionari non euro. Ci sono stati anni in cui il mercato azionario statunitense ha fornito un rendimento negativo nella sua valuta locale, ma il dollaro statunitense si è apprezzato così fortemente contro l’euro che le azioni statunitensi hanno ottenuto un rendimento positivo se misurato in dollari canadesi. E viceversa.

Ecco perché molti ETF europei usano una strategia chiamata copertura valutaria, che è progettata per eliminare queste fluttuazioni. In teoria, un rendimento del 10% delle azioni nella loro valuta locale dovrebbe tradursi in un rendimento del 10% in euro, indipendentemente da qualsiasi variazione del tasso di cambio. I fondi che utilizzano questa strategia hanno di solito un termine come “hedged to EUR” o “currency neutral” nei loro nomi.

Evidentemente, a lungo termine le fluttuazioni valutarie andranno in entrambe le direzioni e nessuno può prevedere quale delle due avrà la meglio. Quindi si potrebbe sostenere che non importa se si usa la copertura o meno, a patto che si sia dentro per il lungo periodo. Ma è sempre raccomandabile evitare gli ETF con copertura valutaria nella maggior parte dei casi, ed ecco perché.

Se l’obiettivo è quello di ridurre la volatilità e il rischio nel portafoglio, la copertura valutaria non dovrebbe essere di aiuto. Diversi studi hanno dimostrato che l’aggiunta di un’esposizione in valuta estera tende effettivamente ad abbassare la volatilità per gli investitori azionari europei. Questo probabilmente perché il dollaro statunitense, come il franco svizzero, tendono ad avere una correlazione negativa con i mercati azionari globali. La correlazione negativa è ciò che riguarda la diversificazione: qualsiasi parte del tuo portafoglio che sale quando le azioni scendono è un vantaggio, e la copertura lo cancella.

A proposito, non farti ingannare nel pensare che comprare ETF sulle borse americane influenzi la tua esposizione alle valute estere. Questo è un punto che confonde molti investitori!

Un esempio

Considera un soggetto che compra un ETF che segue l’S&P 500 (che contiene azioni americane) alla Borsa di Milano. Questo fondo viene comprato e venduto in euro. Sua sorella compra un ETF S&P 500 alla Borsa di New York in dollari USA. Molte persone credono che solo la sorella sia esposta alla valuta statunitense, perché l’ETF di Morty è scambiato in euro. Ma non è così, perché l’esposizione valutaria deriva dalle azioni sottostanti, non dalla valuta di scambio dell’ETF!

Se entrambi i soggetti guardano le prestazioni dei loro ETF sui siti web dei fornitori di fondi, appariranno diversi, perché l’ETF di Morty riporta i rendimenti in euro, mentre quello di Cheryl riporta in dollari USA. Ma se entrambi misurano i loro rendimenti in euro, la performance dei loro ETF sarà la stessa.

Il principio è simile quando si considerano le azioni internazionali, anche se è ancora più confuso. Diciamo che la stessa persona compra un ETF europeo che detiene azioni in Europa e Giappone, mentre la sorella compra un ETF quotato negli USA che segue lo stesso indice. Poiché l’esposizione valutaria deriva dalle azioni sottostanti, entrambi gli investitori saranno influenzati dai movimenti dell’euro, della sterlina, del franco svizzero e dello yen. Ma la sorella non ha anche un’esposizione al dollaro USA, perché il suo ETF si scambia in quella valuta? La risposta è no: se la sorella misura i suoi rendimenti in dollari canadesi, il tasso di cambio tra euro e dollaro USA non ha alcun effetto.

Ecco perché generalmente si raccomanda agli investitori fai da te di usare solo ETF quotati in Europa. Mentre le commissioni di gestione sui fondi quotati negli Stati Uniti sono spesso più basse, il costo di conversione della valuta per acquistarli, così come la complessità extra nella loro gestione, di solito non valgono il piccolo beneficio. Gli equivalenti quotati in Europa ti danno la stessa esposizione utile alle valute estere, e sono molto più facili da usare.

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